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原文标题：《央视起底直播间 " 特供酒 " 完整黑产链：靠暗语、军风包装炒作 " 京总一号 " 等白酒，谎称内部稀缺好酒，40 名嫌犯被捕，7.52 万箱涉案酒被查》近年来，在市场监管等部门的持续打击下，线上直接打着 " 专供 "" 特供 " 党政机关和军队旗号的违规宣传已鲜有所见。然而，在高额利润的驱使下，仍有一些不法分子铤而走险。为了规避平台监管，他们改头换面、处心积虑地玩起了 " 新花样 "，通过打擦边球、暗语暗示等方式，诱导不少消费者在不知不觉中再次落入陷阱。宣传改头换面暗语营销暗藏消费陷阱在抖音平台食佳小酒馆直播间，主播正在介绍一款名为 " 备战 " 的白酒，为了彰显这款酒的 " 特殊背景 "，主播的话里话外充满了暗示。" 食佳小酒馆 " 直播间主播：为什么这个酒能这么牛？因为做这个酒的人，他不是一般人，北京大院的哥哥。这个位置条条杠杠星星点点的，点到为止了。特种钢箱、军绿配色、五角星标志 …… 外包装处处暗示着该酒与军队的 " 特殊联系 "。不仅如此，主播还故意用白色贴条将酒名和出品方遮挡起来，表现得十分神秘。无独有偶，在抖音平台 " 司洋名酒 " 直播间，一款主播热推产品 " 军台 " 酒同样被吹得 " 来头不小 "。与 " 备战 " 酒的套路如出一辙，主播反复强调 " 北京弄过来 " 的资源，意图暗示该酒具有特殊背景。而在快手平台 " 名酒世界折扣店 " 直播间，一款名为 " 京总一号 " 的白酒 " 频频露脸 "，主播甚至直接亮出了，包装上 " 京西特需物资供应（北京）有限公司 "" 京一号送审样 " 等字样，吹嘘再次升级。记者注意到，通过主播隆重介绍，给观看直播的消费者造成印象，这些 " 背景神秘 " 的 " 特供酒 "，都是高档白酒。紧接着，主播们就会立刻利用话术，刻意营造 " 稀缺 "" 捡漏 " 假象，诱导消费者即时下单、上当购买。" 万哥开仓 " 直播间主播：到手价全部 599 元，整箱 6 盒。在主播们 " 倒计时 " 的心理攻势下，不少消费者头脑一热便下了单。除了上述主播，军台、备战等白酒也在其他直播间频繁出现。生产车间随意堆放杂物更无正规酿造窖池线上 " 隐形 " 售卖 " 备战 "、" 军台 "、" 京总一号 " 等所谓 " 特供酒 " 的乱象，很快引起了相关部门的高度重视。近日，国务院食安办根据网络监测和媒体举报线索，会同市场监管总局、公安部迅速实施专案查办。这些 " 特供酒 " 在哪里生产？产品质量又如何呢？总台记者独家跟踪采访了这个案件的查办过程。顺着直播间里留下的蛛丝马迹，执法人员通过对各种 " 特供酒 " 包装及物流信息的研判排查，迅速锁定了隐藏在幕后的生产灌装源头。记者跟随执法人员来到了仁怀市苍龙街道文村组。这家名为 " 贵州义祖酒庄有限公司 " 的企业，正是抖音平台司洋名酒直播间里出现的 " 军台 " 酒的灌装生产地。厂区内矗立着几个巨大的储酒罐，执法人员告诉记者，里面存放的，正是用于直播间里宣称 " 品鉴级，大师手工酿 " 的基酒。贵州省遵义市市场监管局酒类监管科科长 何刚：通过对相关涉案人员询问，手机微信群发现还有一个灌装群，通过询问，当事人承认 "军台 "绿提箱酒在义祖酒庄灌装的。得到信息后我们连夜赶到义祖酒庄，进入生产经营场所核实查封。当时采购的总共有 50 多吨基酒，全部储存在这个地方。当时我们得到基酒价格以后，就知道这个酒的质量有问题。这批基酒的价格到底低到什么程度？监管人员现场给记者算了一笔账。贵州省遵义市市场监管局酒类监管科科长 何刚：正常的大曲坤沙酒，生产成本将近要到十八九块、二十块一斤。涉案人员按照两块五到两块八一斤的价格购进，是酒精勾调的酒，我们这地方称为 " 熟串酒 "。执法人员介绍，这种廉价基酒在行业内被称为 " 熟串酒 "，就是将酱香型白酒七轮次发酵后，原本应该丢弃的酒糟重新收集，浇上食用酒精再蒸馏、发酵一次，得到的仅带有微弱酱香气味的酒液。按照酱香型白酒国家标准，真正的酱香白酒在生产过程中，绝不允许添加任何食用酒精。而这种两块多一斤、用酒精勾调出来的 " 熟串酒 "，从原料和工艺上都根本不属于酱香白酒。在这家公司的包装车间，记者看到一条半自动化灌装生产线。车间内随意堆放着各类杂物，更看不到正规酱香型白酒企业必备的酿造窖池。贵州省遵义市市场监管局酒类监管科科长何刚介绍，按照食品生产许可的要求，该公司的包装车间达不到许可条件，所以一直没有取得生产许可证，属于典型的非法加工黑窝点。记者随后与执法人员前往另一处涉案地点，仁怀市幸运之光酒业有限公司。这里被不法分子租用灌装 " 京总一号 " 和 " 备战 " 两款特供酒。与贵州义祖酒庄有限公司不同的是，这家企业拥有合法的食品生产许可证，记者在厂区门口，还看到张贴着《关于规范白酒销售行为的倡议》。正规酒企为何要明知故犯呢？记者了解到，实际上，这家企业之前由于经营不善，长期处于停产闲置状态。贵州省仁怀市市场监管局执法四中队队长 彭文金：涉案的当事人和厂方是朋友关系，就找到这边，厂方觉得可以挣一点管理费，就把这个场地租给当事人在实际使用了。也就是说不法分子租用正规企业的生产场地，堂而皇之将外地运来的低价基酒直接灌装生产 " 特供酒 "。不仅如此，调查中执法人员还发现了性质更恶劣的 " 第三种套路 "：部分 " 备战 " 酒外包装上标注的生产厂家，是仁怀市 " 醉客酒业有限公司 "。但实际上，涉案人员直接在包装上虚标了厂名，属于彻底的 " 无证生产、盗用他人厂名 "。更让人意想不到的是，涉案人员担心执法部门可能会对其违法行为进行调查，为了掩盖违法事实，他们主动找到醉客酒业的负责人，提出紧急 " 补签 " 一份合作协议，并许诺支付 30 万元的 " 合作费 " 作为封口费。而醉客酒业的负责人竟然答应了。"特供酒 " 产销分离躲避监管记者在采访中了解到，涉案人员为了逃避监管，可谓费尽心机。他们从外省低价采购劣质基酒，运至贵州仁怀完成灌装和封箱。然而，这些酒在当地并不进行销售，而是迅速通过物流全部转运出省。他们究竟把酒藏在了哪里？根据物流线索和大数据研判，执法人员判定，这批涉案的" 特供酒 " 被分批转运到了湖南省张家界市慈利县的一处隐蔽仓库集中存储，再根据线上的直播订单发往全国各地。记者跟随执法人员连夜赶赴湖南，在这个巨大的物流仓库里，眼前的一幕令人震惊。经执法人员现场清点，仓库内堆满了已经完成包装、尚未销售的 " 备战 "、" 军台 "、" 京总一号 " 等各类所谓的 " 特供酒 "，总数超过四万七千件、共计 28 万余瓶。不仅如此，现场还查获了一批涉嫌假冒其他知名品牌的白酒。更让记者意外的是，仓库深处还搭设着直播背景墙和全套的专业设备。据执法人员介绍，一名涉案主犯杨某就是直接坐在这堆假酒中间，进行带货直播的。湖南省张家界市慈利县市场监管局副局长 黎鹏：在我工作历程中，这次发生的案件，是我经历过的数量最大、涉案面积最广，金额最大的案件，涉案品种繁多，涉案金额达到 6000 多万。执法人员现场打开了一箱 " 备战 " 酒，记者看到，其外观与主播们在直播间展示的 " 军绿铁皮箱 " 一模一样。执法人员现场戳穿了所谓 " 特种钢 " 谎言。原来，这些用来唬人的 " 铁皮箱 "，竟然是这瓶假酒里成本最贵的部分。湖南省市场监管局执法稽查局局长 黄欣芳：它的成本 40 多块钱，也就是说它的包材的钱远远高于酒水本身的价格。"特供酒 " 标榜 " 酱香 "实测无一符合直播间里，主播们信誓旦旦地宣称，这些 " 特供酒 " 是存放多年的陈年老酒，是正宗的酱香型白酒，甚至搬出 " 一号窖池 "" 大飞天都用不上 " 等话术，极力渲染其品质卓越。那么，这些酒的品质和口感究竟如何？在直播话术中，" 老酒 "" 酱香 " 是被反复提及的关键词。记者采访了解到，遵义市产品质量检测院对执法人员送检的 13 个批次的涉案白酒进行了权威检测。结果显示，送检的样品中，没有一款符合酱香型白酒国家标准。据了解，这些特供酒品评时都能明显感受到了酒精气味和额外添加的香气。记者采访了解到，直播间销售的这些所谓的特供酒，实际上已经形成一条分工明确、利益共享、环环相扣的黑色产业链。面对这种新出现的情况，需要综合施策，才能给予全面、精准的打击和治理。"零容忍 " 从严管控多部门全链条整治非法 " 特供酒 " 之所以在严厉打击之下，仍然反复出现、屡禁不止，一个主要原因是巨大的暴利空间。除了暴利诱惑，逃避监管的手段升级，也给执法带来了新挑战。针对这些新特点，监管部门表示，治理必须从源头到终端，全链条收紧。市场监管总局执法稽查局稽查三处处长 范春光：在商标注册环节要从严审查，禁止欺骗性商标注册；在生产销售环节，要根据食品安全法、广告法、反不正当竞争法等法律法规严格查处；同时要督促电商平台加大投入，落实责任，以 " 零容忍 " 的态度从严管控，对违法商品坚决采取下架、封号等措施，并报告监管部门依法处罚。电商平台落实责任不到位甚至放纵违法行为的，依法予以处罚。记者注意到，在这次查处的案件中，涉案产品所使用的商标如 " 备战 "、" 京总 "、" 军台 " 等，都带有极强的涉军、涉政色彩，极易对消费者造成误导。对于这种恶意注册合法商标、却依靠直播话术进行虚假营销的 " 擦边 " 行为，监管部门也已经进行了处置。市场监管总局执法稽查局稽查三处处长 范春光：目前，知识产权部门已经采取了一系列相关措施，对涉案商标采取驳回注册申请、宣告无效等措施。根据商标法的有关规定，对已经注册的商标涉嫌欺骗、误导消费者的，由知识产权部门宣告商标无效；已经宣告无效后继续使用的，由市场监管部门依法查处。记者从国务院食安办了解到，目前，通过全面摸排、深挖彻查，已经成功打掉多个涉案 " 特供酒 " 犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人 40 名，共立案查处违法制售 " 特供酒 " 案件 52 件，共查实涉案 " 特供酒 "7.52 万箱，关停涉案获证白酒生产企业 5 家、销售主体 36 家，捣毁无证生产窝点 3 个，查处香精生产企业 1 家、包材印制企业 7 家，此次涉案 " 特供酒 " 黑色产业链被有力斩断。通过线上线下一体调查、电子取证固证，查处存在违法行为的 7 家平台企业，涉嫌销售 " 特供酒 " 的网店 61 家、涉嫌以营销话术诱骗消费者的直播间 78 个；已经督促相关平台企业下架全部涉案酒品、删除虚假营销信息。目前，市场监管总局已部署各地深入开展综合治理，将 " 特供酒 " 全面列入假冒伪劣食品的重点打击范围，持续保持严打高压态势，严防乱象死灰复燃。最后，市场监管部门郑重提醒广大消费者：我国法律明令禁止生产、销售含有 " 特供 "" 专供 "" 内供 " 党政机关和军队等类似标识内容的酒类商品。所谓 " 特供酒 " 均为假冒伪劣产品，任何声称拥有 " 内部渠道 "" 特需物资 "" 不对外公开 " 的白酒，全都是虚假宣传的骗局。请广大消费者认清本质，切勿轻信，如发现相关违法线索，请及时向市场监管部门或拨打 12315 热线进行举报。来源 |近年来，在市场监管等部门的持续打击下，线上直接打着 " 专供 "" 特供 " 党政机关和军队旗号的违规宣传已鲜有所见。然而，在高额利润的驱使下，仍有一些不法分子铤而走险。为了规避平台监管，他们改头换面、处心积虑地玩起了 " 新花样 "，通过打擦边球、暗语暗示等方式，诱导不少消费者在不知不觉中再次落入陷阱。宣传改头换面暗语营销暗藏消费陷阱在抖音平台食佳小酒馆直播间，主播正在介绍一款名为 " 备战 " 的白酒，为了彰显这款酒的 " 特殊背景 "，主播的话里话外充满了暗示。" 食佳小酒馆 " 直播间主播：为什么这个酒能这么牛？因为做这个酒的人，他不是一般人，北京大院的哥哥。这个位置条条杠杠星星点点的，点到为止了。特种钢箱、军绿配色、五角星标志 …… 外包装处处暗示着该酒与军队的 " 特殊联系 "。不仅如此，主播还故意用白色贴条将酒名和出品方遮挡起来，表现得十分神秘。无独有偶，在抖音平台 " 司洋名酒 " 直播间，一款主播热推产品 " 军台 " 酒同样被吹得 " 来头不小 "。与 " 备战 " 酒的套路如出一辙，主播反复强调 " 北京弄过来 " 的资源，意图暗示该酒具有特殊背景。而在快手平台 " 名酒世界折扣店 " 直播间，一款名为 " 京总一号 " 的白酒 " 频频露脸 "，主播甚至直接亮出了，包装上 " 京西特需物资供应（北京）有限公司 "" 京一号送审样 " 等字样，吹嘘再次升级。记者注意到，通过主播隆重介绍，给观看直播的消费者造成印象，这些 " 背景神秘 " 的 " 特供酒 "，都是高档白酒。紧接着，主播们就会立刻利用话术，刻意营造 " 稀缺 "" 捡漏 " 假象，诱导消费者即时下单、上当购买。" 万哥开仓 " 直播间主播：到手价全部 599 元，整箱 6 盒。在主播们 " 倒计时 " 的心理攻势下，不少消费者头脑一热便下了单。除了上述主播，军台、备战等白酒也在其他直播间频繁出现。生产车间随意堆放杂物更无正规酿造窖池线上 " 隐形 " 售卖 " 备战 "、" 军台 "、" 京总一号 " 等所谓 " 特供酒 " 的乱象，很快引起了相关部门的高度重视。近日，国务院食安办根据网络监测和媒体举报线索，会同市场监管总局、公安部迅速实施专案查办。这些 " 特供酒 " 在哪里生产？产品质量又如何呢？总台记者独家跟踪采访了这个案件的查办过程。顺着直播间里留下的蛛丝马迹，执法人员通过对各种 " 特供酒 " 包装及物流信息的研判排查，迅速锁定了隐藏在幕后的生产灌装源头。记者跟随执法人员来到了仁怀市苍龙街道文村组。这家名为 " 贵州义祖酒庄有限公司 " 的企业，正是抖音平台司洋名酒直播间里出现的 " 军台 " 酒的灌装生产地。厂区内矗立着几个巨大的储酒罐，执法人员告诉记者，里面存放的，正是用于直播间里宣称 " 品鉴级，大师手工酿 " 的基酒。贵州省遵义市市场监管局酒类监管科科长 何刚：通过对相关涉案人员询问，手机微信群发现还有一个灌装群，通过询问，当事人承认 "军台 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个批次的涉案白酒进行了权威检测。结果显示，送检的样品中，没有一款符合酱香型白酒国家标准。据了解，这些特供酒品评时都能明显感受到了酒精气味和额外添加的香气。记者采访了解到，直播间销售的这些所谓的特供酒，实际上已经形成一条分工明确、利益共享、环环相扣的黑色产业链。面对这种新出现的情况，需要综合施策，才能给予全面、精准的打击和治理。"零容忍 " 从严管控多部门全链条整治非法 " 特供酒 " 之所以在严厉打击之下，仍然反复出现、屡禁不止，一个主要原因是巨大的暴利空间。除了暴利诱惑，逃避监管的手段升级，也给执法带来了新挑战。针对这些新特点，监管部门表示，治理必须从源头到终端，全链条收紧。市场监管总局执法稽查局稽查三处处长 范春光：在商标注册环节要从严审查，禁止欺骗性商标注册；在生产销售环节，要根据食品安全法、广告法、反不正当竞争法等法律法规严格查处；同时要督促电商平台加大投入，落实责任，以 " 零容忍 " 的态度从严管控，对违法商品坚决采取下架、封号等措施，并报告监管部门依法处罚。电商平台落实责任不到位甚至放纵违法行为的，依法予以处罚。记者注意到，在这次查处的案件中，涉案产品所使用的商标如 " 备战 "、" 京总 "、" 军台 " 等，都带有极强的涉军、涉政色彩，极易对消费者造成误导。对于这种恶意注册合法商标、却依靠直播话术进行虚假营销的 " 擦边 " 行为，监管部门也已经进行了处置。市场监管总局执法稽查局稽查三处处长 范春光：目前，知识产权部门已经采取了一系列相关措施，对涉案商标采取驳回注册申请、宣告无效等措施。根据商标法的有关规定，对已经注册的商标涉嫌欺骗、误导消费者的，由知识产权部门宣告商标无效；已经宣告无效后继续使用的，由市场监管部门依法查处。记者从国务院食安办了解到，目前，通过全面摸排、深挖彻查，已经成功打掉多个涉案 " 特供酒 " 犯罪团伙，抓获犯罪嫌疑人 40 名，共立案查处违法制售 " 特供酒 " 案件 52 件，共查实涉案 " 特供酒 "7.52 万箱，关停涉案获证白酒生产企业 5 家、销售主体 36 家，捣毁无证生产窝点 3 个，查处香精生产企业 1 家、包材印制企业 7 家，此次涉案 " 特供酒 " 黑色产业链被有力斩断。通过线上线下一体调查、电子取证固证，查处存在违法行为的 7 家平台企业，涉嫌销售 " 特供酒 " 的网店 61 家、涉嫌以营销话术诱骗消费者的直播间 78 个；已经督促相关平台企业下架全部涉案酒品、删除虚假营销信息。目前，市场监管总局已部署各地深入开展综合治理，将 " 特供酒 " 全面列入假冒伪劣食品的重点打击范围，持续保持严打高压态势，严防乱象死灰复燃。最后，市场监管部门郑重提醒广大消费者：我国法律明令禁止生产、销售含有 " 特供 "" 专供 "" 内供 " 党政机关和军队等类似标识内容的酒类商品。所谓 " 特供酒 " 均为假冒伪劣产品，任何声称拥有 " 内部渠道 "" 特需物资 "" 不对外公开 " 的白酒，全都是虚假宣传的骗局。请广大消费者认清本质，切勿轻信，如发现相关违法线索，请及时向市场监管部门或拨打 12315 热线进行举报。来源 | 央视新闻

作者 | 第一财经 亓宁5 月金融数据出炉，" 存款搬家 " 话题再度引发市场关注。央行近日公布的数据显示，继 4 月减少 1.94 万亿元后，5 月居民存款继续缩水 1100 亿元，两个月合计减少 2.05 万亿元，这是近 10 年来居民存款罕见连续两个月负增长；同期，非银金融机构存款合计增加 3.61 万亿元，" 跷跷板 " 效应持续。另一个备受关注的现象是，居民部门降杠杆持续，5 月居民贷款减少 1412 亿元，同比多减 1952 亿元（去年同期为增加 540 亿元）。居民部门一边存款 " 搬家 "，一边缩表是何逻辑？多少资金将流入股市？今年已行至近半，市场对这些问题密切关注。对于 " 存款搬家 "，央行此前已释疑。业内专家也多次提示，居民存款流向非银只是改变了银行存款结构，这种趋势恰恰反映了我国金融市场在不断深化。一个更值得关注的积极信号是，随着居民存款增速持续回落，其与 M2（广义货币）增速的 " 剪刀差 " 持续收缩，且已连续 5 个月为负值，显示出资金边际活化趋势。有机构人士认为，从居民到企业和非银的资金循环正在重启，为经济内循环的改善积蓄动能。存款 " 两连降 "，非银 " 两连增 "央行最新数据显示，今年前五个月人民币存款增加 15.77 万亿元。其中，住户存款增加 5.63 万亿元，非金融企业存款增加 1.26 万亿元，财政性存款增加 1.91 万亿元，非银行业金融机构存款增加 5.64 万亿元。其中，5 月居民存款减少 1100 亿元，非金融企业存款减少 1700 亿元，财政存款增加 7100 亿元，非银金融机构存款增加 1.14 万亿元。此前 4 月，居民部门存款大幅缩水 1.94 万亿元，两个月合计减少 2.05 万亿元。这也是近 10 年来，居民存款罕见再现连续两个月减少。对比之下，非银存款连续两个月大幅增加，4 月、5 月合计新增 3.61 万亿元。这种 " 跷跷板 " 效应自去年以来频繁上演，引起市场对 " 存款搬家 " 的持续讨论。对比明显的是，居民在债务上持续降杠杆，引发市场对信贷景气度进而消费复苏节奏的担忧。数据显示，5 月金融机构人民币贷款新增 5200 亿元，同比少增 1000 亿元。其中，居民贷款减少 1412 亿元，同比多减 1952 亿元，其中短贷同比多减 632 亿元，中长期贷款同比少增 1317 亿元。拉长时间线来看，今年以来新增居民存款 5.63 万亿元，同比少增 2.67 万亿元；居民贷款减少 6314 亿元，较去年同期新增 5724 亿元，整体多减了 1.2 万亿元。如何理解这种现象？拉长时间线看，居民存贷背离并非短期现象。中金公司报告测算指出，2022～2025 年，居民净存款增长持续位于 11 万亿～14 万亿元的高位，而此前每年居民净存款增长多数年份低于 3 万亿元。居民净存款的快速增长来自存贷款的两方面影响：一方面居民储蓄率提升，2022～2025 年居民形成约 6 万亿元的超额储蓄；另一方面提前还贷增加、新发放贷款减少导致贷款增速持续下降，今年 3 月居民贷款同比增速历史首次降至负区间，居民出现去杠杆趋势。对于 5 月信贷表现继续偏弱，中信证券首席经济学家明明表示，5 月处于季中时点，通常并非信贷投放的集中发力窗口，当前新增信贷主要依赖短贷和票据支撑。其中，居民消费贷、中长期贷款及企业中长期贷款均偏弱，居民加杠杆意愿和企业资本开支需求不足。尽管信贷需求恢复不及预期，一个积极信号值得关注。从货币供应情况来看，5 月 M2 同比增长 8.6%，与上月持平；M1 同比增长 5.5%，较上月上行 0.5 个百分点；M0 同比增速下滑至 11.9%。" 社融降速背景下，结售汇顺差与人民币汇率走强对整体资金面形成支撑，企业资金活化程度边际提升，同时广义流动性总体仍保持平稳。虽然当前信贷投放强度相对有限、社融扩张动能放缓，对货币派生的支撑有所减弱，但结售汇顺差延续、人民币汇率偏强，仍有助于对冲部分信用派生放缓的影响。同时，居民存款搬家延续，资金从定期存款向理财、权益资产及部分活期账户迁移，推动存款结构边际活化，企业经营性资金改善，对 M1 增速中枢上移形成一定支撑。" 明明说。银河证券也在最新报告中提示，居民存款流向企业和非银，恰恰说明资金循环正在重启。数据显示，自 2025 年二季度以来，居民存款增速持续回落，从 10.7% 的增速回落至约 7.5%；居民存款增速与 M2 增速的剪刀差持续收缩，并连续五个月为负值。对于居民存款流向企业和非银，银河证券报告认为，一方面非银新增存款滚动 12 个月求和数呈现上行趋势，股市的赚钱效应带动居民存款流入资本市场；另一方面，企业存款的增速也在缓慢修复，企业存款增速与居民存款增速的剪刀差呈现上升，居民资金正在通过消费、投资回流企业。" 因此，从居民到企业和非银的资金循环正在重启，同时财富效应也将有助于居民信心的改善，形成正循环。" 银河证券宏观团队认为，虽然目前仍在初始阶段，也是一个慢变量，但是一个积极信号。75 万亿定存到期，续存还是入市在判断 " 存款搬家 " 趋势时，存款到期规模是机构普遍关注的数据。但关于多少资金会留在银行，又有多少资金会进入股市，市场争议不断。据中金公司测算，居民定存今年到期规模约 75 万亿元。其中，1 年期及以上存款到期约 67 万亿元；2026 年，居民全部存款和 1 年期以上定存到期规模较 2025 年分别增长 12% 和 17%，同比增加 8 万亿元和 10 万亿元。其中，今年一季度，居民 1 年期及以上定存到期规模为 29 万亿元，相比 2025 年同期增加约 4 万亿元。不少银行人士确认了这一趋势，国有大行高管也在业绩会上回应了应对策略。有华东地区城商行业务负责人对记者表示，出于稳息差、优结构等考虑，该行最近几年加大了存款期限结构调整，长期限产品比例的下降也是今年定存到期规模相对更大的一大原因。另有多位业内人士表示，尽管利率下行会影响居民资产配置趋向多元化，但多数还是会以存款形式留在银行体系内。今年一季度，基金、理财规模双双缩水打破了此前市场上关于存款向二者大规模 " 搬家 " 的猜测。同期，保险、私募基金以及黄金市场火爆，被认为承接了部分存款资金。不过，中金公司银行业分析师林英奇指出：" 这三种资金渠道由于投资门槛较高、期限较长，可能主要来自高净值投资者，更加大众化的股票型和混合型公募基金份额增长仅 2%。另一方面，股市和黄金也对定期存款和理财形成了分流，一季度居民定期存款同比去年少增 1.4 万亿元，银行理财产品同比多减约 6600 亿元。"多位金融行业人士表达了类似观点：当前的 " 存款搬家 " 更多是居民资产的结构性重新配置。保险、私募、黄金等高增长的资金投向，一方面反映了 "K 形 " 分化，另一方面也体现出相关群体稳健、长期、保值的投资偏好。兴业证券首席经济学家刘郁指出，从一季度来看，存款搬家叙事的确在发生，但实际情况并非市场年初所预期的 " 定存到期后转投非银 "。" 居民与企业虽对长期存款存在一定的收益诉求，但对风险的厌恶似乎更高。因而，高息到期存款最终还是选择了接受低息续作。搬家的资金，多为用途更加灵活的活期存款。" 她提示说，往后看，今年二至四季度定期存款的到期压力同样较大，不过预计大部分资金的最终归宿依旧是定期存款续作。" ‘ K 形’存款搬家的本质是资金性质和风险偏好在不同群体的分化，居民存贷的背离也体现出‘新经济’驱动的金融市场和房地产为代表的‘老经济’的冷热不均。" 林英奇进一步表示，权益资产的上涨有助于提高居民部门净资产，但对于高净值和大众客户资产的改善幅度不尽一致，并且存在波动性，居民资产负债表的修复更加依赖持续的存款积累和负债偿还。但对资本市场来说，最值得关注的趋势是 " 存款搬家 " 会否流入股市、如何流入股市。上证所最新披露的 A 股新开户数据显示，5 月 A 股新开户 276.53 万户，较 4 月环比增长 11%；较去年同期的 155.56 万户则同比增长 77.76%。截至 5 月末，今年以来 A 股累计新开户 1729.68 万户，同比增长近六成。中金公司报告从存款创造来源分析称，居民部门充裕的流动性来自于财政的有力支持、强劲的出口和高速增长的新兴行业，这一特征使得两类区域更加受益：一是出口活跃、新兴产业发达的东部地区，二是人口结构偏老龄化、财政依赖度更高的东北和中西部地区，但二者风险偏好存在差异，前者具有更强的存款搬家入市的潜力，后者则有望成为更稳健、低波动、长久期的金融产品（例如保险和私募基金）的资金来源。不同风险偏好的资金都会通过直接和间接的形式入市，形成 " 高成长、高波动 " 和 " 高分红、低波动 " 并存的哑铃形市场结构。" 每年从实体企业和居民账户流向非银机构的存款规模平均在 5 万亿～10 万亿元的量级，从截至今年 4 月底的数据趋势来看，预计今年金融脱媒的规模可能超过 10 万亿元，高于去年的 7 万亿元。非银存款的增长也能够验证这一趋势，今年前 4 个月非银存款增长 4.5 万亿元，相比去年同期的 1.9 万亿元翻倍。具体到股市，我们估算今年一季度券商保证金账户规模增长约 8300 亿元，也远高于去年同期的 2600 亿元。" 林英奇说。